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2022世界杯4强:广发基金李琛:不败尔后求胜

2022世界杯4强:广发基金李琛:不败尔后求胜

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  (泉源:投资备忘录)

  前言:本文是基金司明白析系列的第22期,今天先容的是广发基金价值投资部基金司理李琛,一位有着21年从业履历、14年投资治理履历的投资宿将,也是一位注重平安边际、善于自下而上选股的基金司理。今天照样实验从选股、订价、组合治理三个维度,连系基金司理的投资方式论和价值观来描绘她的投资气概,希望能够辅助人人更好地去领会这位基金司理。

  李琛的代表作

  李琛从业21年,有着14年公募基金治理履历,是名副实在的公募宿将,治理公募时代见证了A股四轮大级别牛熊转换,是市场上少有的履历过2008年全球金融危急、2011年欧债危急、2015年A股巨幅颠簸、2018年熊市的资深长跑宿将。

  自2007年走上投资岗位以来,李琛治理过10只公募产物,现在在管的产物有三只,文中涉及的数据剖析均以其治理时间最长的广发消费品精选(270041)为主要泉源。

  如上图所示,自2016年02月23日至2021年7月9日,李琛在管广发消费品精选时代的累计任职回报165.91%,相比业绩对照基准的超额回报到达96.91%,年化回报约20%。

  选股:专注寻找“长胜”优质企业

  在选股方面,李琛以为专注寻找“长胜”优质企业是她焦点的目的,所谓“长胜”指的是耐久可连续取胜的能力。详细到选股原则上,主要可以归纳综合为以下几点:

  1、好的商业模式(护城河)

  李琛极其看重企业的商业模式与护城河,她以为,好的商业模式能实现以更低成本触达用户,以更高粘性黏住用户,以更多、更优质的产物提高客单值,从而提高企业盈利水平,深挖企业护城河,而这些是企业“长胜”的基础。

  在李琛的投资框架中,好的商业模式也允许以分为几种:

  第一种是产物和服务具备极高的客户粘性。这内里又可以分为三个小类:1)需求端对品牌认知度强烈,并能给予品牌溢价,好比高端奢侈品;2)需求端转换成本极高,这种产物和服务具备网络效应、使用习惯粘性以及学习效应,客户若是转换产物,会发生极高的成本,导致不愿意自动替换,好比王者荣耀的社交属性、ADOBE 的使用习惯粘性等,以及装备的焦点零部件,手艺转换壁垒高;3)需求端具有长时间的高复购率。

  第二种是产物和服务具备极强的可复制性和延展性。这类产物和服务可以较大局限地举行低成本的连锁扩张,并提供尺度统一的产物和服务。

  第三种是需求端对产物和服务的价钱不敏感,甚至对于产物和服务的尺度无法自行判断,需要供应方给予需求指导,且需求呈刚性。

  第四种是企业拥有手艺、规模、网络效应等优势,具备大规模低成本扩张的能力。

  2、优异的治理层

  只管好的商业模式很洪水平上决议了企业的优劣,但在选择企业的历程中,李琛依然异常重视对治理层的选择。她以为,优异的治理层拥有远大的目的及壮大的执行力,不仅仅可以为好的商业模式“锦上添花”,而且能够通过创新和治理能力来改善甚至扭转旧商业模式的局限性,通过创新商业模式来缔造更大的社会价值。因此,优异的治理层是其选择企业的主要考量因素。

  3、“可预见”的发展空间

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  除了好的商业模式以及优异的治理,李琛也希望买入的企业有“可预见”的发展空间。首先,她会从企业谋划的产物空间容量、发展性、周期性等各方面去思索企业未来的能见度,以及发展空间;其次,也会站在产业生长趋势的视角来研究,花更多时间思索企业的生长战略,把企业放到偕行业甚至差异行业去举行对比,考察企业的组织架构是否与其生长战略相匹配,剖析企业的治理者是否具备久远的企业家精神,从而判断企业是否有较为确定的发展空间。

  基于以上选股原则,体现在财政指标上,李琛偏好拥有优越的自由现金流,内生增进能力强,资产模式对照轻,ROE/ROIC对照高的优质企业。

  订价/估值:不败尔后求胜

  李琛一直把她自己的投资目的定位为:打造颠簸率相对较低、耐久年化收益率还不错的产物。因此,她十分注重个股的平安边际,在她的投资框架中,除了前面的选股原则之外,最为主要的就是以下两点:

  1、重视本金的平安

  李琛是一个风险厌恶型的基金司理,她希望在肩负可控风险的基础上为持有人带来稳固的收益率。因此,她并不追求组合的短期弹性,永远把本金的平安性放在第一位,追求稳健回报带来的复利效应。在她看来,收益与风险相生相伴,若是每一年的回报都对照稳健,那么三年、五年、十年下来,耐久业绩也许率不会差。

  2、耐心守候合理价钱买入好企业

  只管高质地和低估值往往难以两全,但李琛照样愿意支出更多的耐性去守候好企业的好价钱,因此,李琛的建仓历程出现较为显著的逆向特征,往往是在好企业的谋划景气进入低谷时介入。另外,对于增速对照高的新兴产业,只要风险收益比足够高,李琛也会适当放宽对估值的约束。

  组合治理:平衡设置,注重回撤控制

  在投资组合治理上,李琛有三个鲜明的特点:

  1、自上而下与自下而上相连系

  选股方面,李琛更多是自下而上举行,然则在构建投资组合的历程中,李琛会连系宏观周期与中观产业维度举行综合考量,相对涣散地举行行业和个股的设置,使整个组合加倍平衡,进而降低组合整体的颠簸率。

  2、“焦点+卫星”构建组合

  李琛的组合分为两类公司:一类是焦点仓位,主要是估值合理的优异“长胜”公司,以耐久持有为主;另一类是卫星仓位,主要是看得清晰远景、处于发作式增进阶段的新兴行业时机,操作上会相对天真。通过“焦点+卫星”的思绪构建组合,希望能在差其余气概的市场环境中可以保持优越显示。

  3、注重回撤控制

  李琛异常注重风险治理,她将风险分为三类:其一、系统性风险;其二、行业周期景心胸风险,主要是指行业估值过高或者行业周期泛起拐点风险;其三、个股基本面风险,包罗治理泛起问题、对公司远景判断失误以及估值过高。第二、三类风险主要通过调治个股来完成,而系统性风险则通过战略性的仓位治理来完成(如下图所示,从过往的仓位转变来看,仓位调治有一定的前瞻性,降低了组合的回撤幅度)。

  ――结语――

  “基金司理的焦点竞争力更像是一种工艺壁垒,并不是靠短期内突击就能习得的,而是需要长时间的积累和专注深耕形成。”――这是李琛对基金司理焦点竞争力的界说,也正是基于这样的价值观,14年默默耕作,李琛低调地践行着自己的投资原则,成为公募行业不能多得的长跑健将。

  以上就是本期基金司理李琛的先容,希望能够辅助人人加倍清晰地领会这位基金司理。

  稀奇提醒:7月14日首发的广发睿明优质企业夹杂(A类:012260;C类:012261)是李琛的新产物,有兴趣的同伙可以关注。

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